機関投資家は、外債投資をする場合、大きくわけて、円を外貨に換えて外債を購入する場合と、外貨で借り入れて外債を購入する場合とがあります。
外貨借り入れで外債を購入する場合は、為替が発生しませんので、為替リスクをヘッジする必要はありません。
問題は、円を外貨に換えて外債を購入する場合で、この場合は、外貨買い円売りのポジションをもつことになり、為替リスクが発生します。
この為替リスクをヘッジするために、外貨売り円買いをして、為替のポジションを相殺します。為替が円高に向かっているとき、このヘッジは為替の損失を回避できますので、ワークします。
しかし、為替が円安に向かうと、ヘッジしているがために、得られるはずの為替益を得ることができません。そのため、ヘッジのためにもっている外貨売り円買いのポジションを手仕舞うことになります。この手仕舞いを、ヘッジはずしと呼んでいます。
ただ、バブル崩壊以降、為替による損益のブレを機関投資家は好まなくなり、外債を保有する期間に合わせて、外債購入時に外貨買い円売りをし、満期時に外貨売り円買いをする、いわゆるスワップ取引で外債購入時から為替リスクをフルヘッジすることも、珍しくなくなっています。
なお、スワップ取引でフルヘッジしてしまうと、利回りはかなり低下します。
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