トレイダーズ証券の井口喜雄による【Dealer’sEYE】をお届けします。
トルコ政府が金融安定化措置を打ち出した事で、トルコリラ円は17円台後半まで回復しました。トルコショックが一服したことでマーケット全体のリスクオフは改善したものの、トルコ単体で見れば、まだまだ予断を許さない状況です。今後のトルコ情勢を今一度整理していきましょう。
トルコリラリスクは大きく分けて3つ
① 欧州銀行トルコ向け債権懸念
欧州がトルコリラの急落を警戒しています。輸出などに影響が出かねないだけでなく、スペイン・フランス・イタリアの銀行は巨額のトルコ向け債権も抱えているからです。対外債務のうち約185億ドルがこの3カ国で、トルコの対外債務全体の約6割を占めています。
② 米国関係悪化
トルコでは米国人牧師が軟禁されていますが、米国側は同牧師の完全な開放を求め、トルコの鉄鋼とアルミの関税を倍にする決定を行うなどトランプ砲がさく裂しています。この件に関してエルドアン大統領は、強硬姿勢を崩しておらず、iPhoneなどの米国製品のボイコットを表明。一方でトランプ大統領は拘束されている米国人牧師の釈放をあらためて要求しており、米国とトルコの対立は継続中です。
③ インフレリスク
7月トルコインフレ率は年率で15.9％です。止まらないインフレを抑えるためにも利上げが急務ですが、トルコの中央銀行は利上げをしてきません。エルドアン大統領は景気刺激を優先しており、利上げに反対を表明したことが強く影響したとみられています。このまま大統領の圧力に屈して中央銀行が利上げできないようであればトルコの上値は重くなります。
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トルコ上昇の鍵は何処か
3つのトルコリラリスクのうち①に関しては、スペイン・フランス・イタリアのトルコ向け債券は、全体で見れば2％にも満たないことから大きな要因とはならない可能性があります。局地的にネガティブな反応はするものの、致命的な材料ではないでしょう。問題は②③です。②ですが、これまでのエルドアン大統領の言動を見る限りトランプ政権に屈してしまうとは考えにくいものの、医師の判断のもと、米国人牧師を釈放できるという意見もあり、解決策はあるのかもしれません。また、③に関しても緊急利上げというトルコ中銀が良く使う手があります。②③をうまく対応できればトルコ上昇のシナリオも見えなくはありません。
しかし、不透明要素が多いトルコへの投資には慎重さが求められます。今後のイベントリスクを見てみましょう。
今後のトルコイベント
8/15 失業率 5月
8/17 S&Pの格付け発表
8/20 犠牲祭前夜祭
8/21～8/24 犠牲祭
9/13 トルコ中銀政策金利発表
トルコショックから、インターバンク市場ではトルコリラの取引を警戒しており、流動性が低下しております。そうした中、今後のトルコのイベントを見ると来週から大型連休が予定されており、更なる流動性低下や相場急変の可能性があります。
Swapが魅力なのはわかります。割安感があるのもわかります。ただし、この流動性の無さは本当に危険です。
いまは様子見に徹するべきではないでしょうか。
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